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铝业面临宏观经济阻力
俄乌冲突后，能源成本飙升，挤压了生产商的利润，能源密集型金属受到的影响尤为严重。铝是能源消耗最大的轻金属，生产铝所需的能源大约是铜的40倍。 自2021年12月以来，包括美铝圣奇普里安铝冶炼厂和海德鲁在斯洛伐克的铝冶炼厂在内的欧洲主要冶炼厂已经实施了几次减产。 截至10月中旬，欧洲和美国从2021年下半年合计削减了约170万吨产能，占欧洲产量的25%，占全球总产量的2.1%。 欧洲的减产约占140万吨的产能。在美国，逾30万吨产能已被削减，其中包括美国铝业的Warrick铝冶炼厂和世纪铝业的Hawesville铝冶炼厂。 尽管近期能源价格疲软，但由于欧洲即将进入冬季，而且俄乌冲突仍在继续，我们预计短期内产能不会恢复。鉴于到明年为止能源价格的不确定性，更多铝冶炼厂关闭和减产的可能性很大。任何宣布进一步关闭铝厂的消息，都可能导致铝价飙升，但任何潜在的反弹都可能是不可持续的。我们预计欧洲铝冶炼厂在2024年之前不会重新启动。 国际铝业协会的数据显示，尽管欧洲和美国继续减产，但10月份全球原铝产量同比增长3.1%至585万吨。据国际铝业协会估计，中国的产量为347.5万吨。 根据国际铝业协会的数据，按年计算的全球总产量为6890万吨。至于中国的产量，国际铝业协会估计10月份折合成年率的产量为409万吨。 中国的铝冶炼厂也面临着限制。在受干旱影响、产铝量占中国铝产量11%的云南，政府要求铝冶炼厂从9月中旬起降低开工率。云南的铝冶炼厂已经削减了约20%的运营产能，约为每年110万吨。由于目前的能源问题，闲置的产能不太可能在今年年底前恢复，一旦水库水位稳定下来，预计2023年第二季度将重新启动。 这是云南连续第二年减产原铝。2021年，云南铝的冶炼厂在电力供应短缺的情况下经历了三轮大规模减产，铝冶炼产能按年率计算减少了174万吨/年。 在云南减产之前，四川铝冶炼厂在8月份削减了92万吨产能，占中国总产量的2%。四川的大多数冶炼厂现在已经重新启动了闲置产能。 最近，河南省的一些铝冶炼厂计划削减约10%的产能，原因是冬季相关的削减和运营亏损，这可能会关闭5 -10万吨/年的产能。 尽管如此，虽然面临能源危机，中国的铝产量仍保持稳定。中国国家统计局的数据显示，今年前10个月，中国铝产量为3333万吨，比2021年同期增长3.3%。 从长期来看，随着中国继续推进铝行业的脱碳，提高绿色能源发电的比重，以及产能从以煤电为主的山东省向以水电为主的云南转移，绿色能源严重依赖季节性和总体天气条件，该行业很容易受到进一步中断的影响。 中国各省铝产能情况 需求困境成为焦点 全球铝产量上升之际，正值全球经济低迷导致需求疲软。 铝市场的焦点已转移到需求问题上，原因是在电价高企、各国央行收紧货币政策以及中国继续实施新冠肺炎限制措施的情况下，人们对欧洲经济衰退感到担忧。 工业金属价格受到全球需求走弱以及美元走强担忧的打击。美国和欧洲日益增长的衰退风险，以及中国复苏的不确定性，可能会继续对需求前景构成下行风险。 国际货币基金组织在最新的《世界经济展望》中，将明年全球经济增长预期从7月份的2.9%和1月份的3.8%下调至2.7%，并补充说，预计明年全球经济增长放缓至2%以下的可能性为25%。 全球约三分之一的经济明年可能收缩，美国、欧盟和中国都将继续停滞。排除2020年因冠状病毒大流行导致的空前放缓，明年的表现将是自2009年全球金融危机以来最弱的。 CRU的数据显示，铝消费受到了全球经济增长前景黯淡的打击，预计除中国以外的世界原铝需求在2022年将同比增长0.4%。根据CRU的数据，2023年预计不会出现明显复苏，因为许多经济体将与衰退作斗争，2023年的需求预计只会同比增长1.8%。欧洲需求在2022年受到的冲击最大，预计将成为2023年增长疲弱的主要原因。 在中国，由于零covid政策和封锁，需求在2022年停滞，CRU预计2022年需求仅同比增长0.1%约4000吨，而由于建筑行业放缓，2023年的复苏预计将缓慢。 俄罗斯金属仍是最大的不确定性 价格波动的一个潜在来源是美国或欧盟对俄罗斯原料的制裁。在俄乌冲突后对其实施的几轮制裁中，铝基本上没有受到制裁，但据报道，美国正在考虑对俄罗斯进口金属实施有效禁令。据报道，拜登政府正在考虑三项潜在措施，全面禁止进口俄罗斯铝，将关税提高到相当于禁令的水平，以及制裁生产俄罗斯铝的俄罗斯铝业公司。 迄今为止，唯一对俄罗斯铝业行业采取直接行动的国家是澳大利亚政府。今年3月，澳大利亚政府禁止向俄罗斯出口铝土矿和氧化铝，实际上冻结了俄罗斯铝业从其合资企业昆士兰氧化铝公司的承揽业务。在俄罗斯的另一个主要原材料供应国乌克兰，冲突已经关闭了俄铝的尼古拉耶夫氧化铝厂。中国生产商填补了氧化铝缺口，它们一直在增加对俄罗斯的出口。 然而，如果美国决定制裁俄铝，其影响可能是严重的，要记住2018年市场对制裁的反应，当时LME铝价飙升至每吨2718美元，是2011年以来的最高水平，随后在几周和几个月逐渐下跌。随后，制裁于2019年1月解除。 如果美国决定继续推进，此举可能会将这家俄罗斯生产商赶出西方市场，具体取决于制裁的严重程度，这将推高全球铝价，扭曲全球铝贸易流动。 与此同时，至少就目前而言，在LME决定不就俄罗斯金属进入LME仓库采取行动之后，铝市场的透明度有所提高，因为市场上有很大一部分仍计划在明年购买俄罗斯金属。 LME考虑的可能是禁止俄罗斯金属进入其仓库，限制俄罗斯金属流入，或者不采取任何行动。 相反，该交易所表示，将从2023年1月起发布定期报告，详细说明LME仓库中根据担保存储的俄罗斯金属的百分比，以提供更多透明度。作为对LME提议的回应，俄铝已呼吁LME开始披露所有认股权证金属库存的来源，而不是像提议的那样单独披露俄罗斯。美国铝业也支持提供更多LME仓库原材料来源细节的想法。  如果我们继续看到越来越多的俄罗斯金属的自我制裁，风险是我们会看到更多的俄罗斯金属被交付到LME仓库，这可能意味着LME的交易价格低于实际交易价格。不过，LME认为，鉴于全球前景低迷，无论如何，我们都会看到更多的金属流入仓库。 LME继续允许俄罗斯金属进入其仓库的决定，给铝价带来了一定的下行压力，缓解了对供应短缺的担忧。未来铝价将面临多大的进一步压力，将取决于未来数周或数月，我们是否会看到大量俄罗斯金属流入LME仓库。 尽管LME承认，如果大量资金流入LME仓库，LME的价格可能开始越来越多地反映俄罗斯金属的价格，但他们认为，溢价将发挥重要作用，这可能反映出更大比例的全部成本，从而使非俄罗斯金属生产商继续获得其金属的公允价值。 俄罗斯占今年全球约7000万吨铝产量的6%。LME的数据显示，过去10年，俄罗斯铝占LME库存的四分之三。 LME报告称，在讨论文件期间，LME仓库中俄罗斯金属的比例没有显著变化，截至10月28日，在权证上的俄罗斯铝的活吨位比例为17.7%，而LME发布讨论文件时，该比例为10月6日的17%。 与此同时，俄罗斯金属在今年上半年大量流入西方市场。从3月到6月，欧洲平均每月进口同比增长13%，而同期美国从俄罗斯的进口增长21%。 俄罗斯铝业的大多数客户一直在接受现有合同下的交货，但明年这种情况可能会改变。自我制裁很可能扰乱贸易流动，因为俄罗斯的金属有可能流入最后手段——伦敦金属交易所(LME)。印度铝业的子公司诺贝丽斯和挪威海德鲁的挤压部门已表示，它们不会在2023年签订新的俄罗斯采购合同。 俄铝最近表示，在LME做出上述决定后，其销售有所回升，2023年的原铝产量和附加值产量超过76%。 由于近期经济前景不佳，价格将在2023年初下滑 展望2023年第一季度，铝价的风险将主要是下行，俄乌冲突的持续、能源价格上涨、天然气供应不足、高通胀以及下游需求疲软，都加剧了这种轻质金属的悲观前景。 根据CRU的数据，铝市场将在2022年显著减少全球缺口，并在2023年转为过剩，预计2022年市场缺口为30万吨，低于2021年的160万吨。考虑到减产，CRU预计明年只有3万吨的适度过剩。这是由除中国以外的世界在2022年和2023年的需求破坏和中国国内高于2021年的产量所驱动的。苏州工业垃圾回收 除中国外，全球的预计剩余仅为7.1万吨。需求的减少将抵消近几个月来铝冶炼厂关闭的影响。 短期来看，市场的焦点仍将是更大的宏观经济和需求方面的问题，预计价格将在2023年第一季度进一步下跌至2150美元/吨。 我们认为，铝价应该在2023年第二季度开始复苏，尽管任何复苏都可能是缓慢的。 上一篇海外铜基地对国内的影响下一篇市场回归理性 铜价冲高回落 |
